Dette à 89,5% du PIB : MCB Group dresse un bilan alarmant avant le Budget Ramgoolam

Une dette publique brute à 89,5% du PIB, un déficit commercial de Rs 245 milliards représentant 31% du PIB, des exportations manufacturières en recul de 20,2% au premier trimestre : ce sont ces chiffres que le MCB Group place en tête de son diagnostic économique, à quelques jours du Budget Speech attendu vendredi des mains du Premier ministre et ministre des Finances Navin Ramgoolam.

La MCB Research Team, conduite par Vick Hurrynag, a révisé à la baisse de 50 points de base ses prévisions de croissance pour 2026, ramenant l’estimation à 2,9%, sous le seuil critique de 3%. La détérioration de la situation au Moyen-Orient expose l’économie mauricienne à de nouveaux ajustements négatifs. Dans un scénario aggravé, le MCB Group avertit que “economic growth in Mauritius could then fall by around one percentage point or more relative to our reference case”, notamment si les annonces de Donald Trump sur un retour à la paix dans la région ne se concrétisent pas au second semestre. La fourchette de risques penche résolument vers le bas.

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C’est dans ce contexte que le secteur des services financiers s’impose comme la variable d’ajustement la plus stratégique pour les investisseurs. Le MCB Group pose une condition sans ambiguïté pour la viabilité du Centre financier international : “Preserving Mauritius’ investment-grade sovereign rating remains a cornerstone of the IFC’s reputation, underpinning its credibility and reinforcing its attractiveness as a leading platform for trade and investment in Africa.” Cette notation souveraine conditionne directement la capacité de l’IFC à capter les flux de capitaux qui se reroutent depuis des juridictions fragilisées par le conflit régional.

Le tourisme, pilier historique des recettes extérieures, affiche une contraction de 0,8% entre mars et mai. Le coût du billet d’avion a bondi de 25%, freinant mécaniquement la demande. L’arrivée d’Ethiopian Airlines sur la desserte de Maurice pour la période juin-septembre et l’ajout de sièges chez Turkish Airlines constituent des correctifs, mais jugés insuffisants pour absorber une contraction majeure de la demande.

Par contraste, c’est le secteur manufacturier qui concentre les pertes les plus visibles pour les opérateurs. Ce secteur mobilise 83 000 emplois et contribue à hauteur de 13% du PIB. Les exportations ont reculé de 20,2% au premier trimestre, avec des recettes de seulement Rs 3,3 milliards pour le thon, en baisse de 4,7%, et Rs 3,6 milliards pour le textile, en recul de 19,9% par rapport aux Rs 4,5 milliards enregistrés l’année précédente. Les opérateurs subissent simultanément une hausse de 15% des tarifs d’électricité du Central Electricity Board, une progression de 9,4% dans l’IMF Price Index et une augmentation de 3,2% des coûts unitaires de main-d’oeuvre. La décision du Royaume-Uni de suspendre ses tarifs douaniers sur les importations de thon intensifie par ailleurs la pression concurrentielle sur les conserveries mauriciennes.

Les coûts de fret compriment les marges des importateurs et exportateurs de façon mécanique. Le Baltic Index Global a progressé de 50%, tandis que les surcoûts spécifiques à Maurice varient entre 25% et 45% pour les marchandises en provenance de Chine, de 8% à 16% depuis l’Inde, de 10% depuis l’Europe et de 215% depuis la région du Moyen-Orient. Ces hausses se transmettent aux prix à la consommation, érodant la demande intérieure. Le marché automobile en offre une illustration directe : les ventes ont reculé de 20% entre janvier et avril.

Sur le plan de la consolidation fiscale, les signaux sont encourageants mais fragiles. Les recettes publiques ont progressé de 12,1%, atteignant Rs 160 milliards pour la période de juillet 2025 à avril dernier, portées par les recettes d’impôt sur le revenu, tandis que les dépenses ont été contenues avec une baisse de 1,3%. Un manque à gagner de Rs 10 milliards lié au loyer de la base militaire de Diego Garcia dans le cadre du Chagos Deal pèse cependant sur l’équilibre budgétaire, limitant les marges de manoeuvre.

La trajectoire de la dette reste le risque structurel le plus scruté par les marchés. La dette de l’administration centrale se chiffre à 80,8% du PIB à fin mars 2026, contre 80,6% en décembre 2025. Le gouvernement s’est engagé, en vertu de la Public Debt Management Act, à ramener cet indicateur à 75% du PIB d’ici 2030 et à 60% d’ici 2035. Le MCB Group tempère cet objectif : “Progress is likely to remain gradual given the challenging economic environment.” La dette extérieure se maintient à 20% du total, avec environ 45% à taux fixe (ce qui procure une protection partielle contre la volatilité des marchés internationaux de taux).

L’agriculture, secteur employant 32 500 personnes et contribuant à 5,4% du PIB, supporte une hausse de 55% des prix des fertilisants, conséquence directe du conflit au Moyen-Orient, combinée à un déficit pluviométrique de 55% entre janvier et mai. Ces deux facteurs, entièrement exogènes aux opérateurs agricoles, grèvent directement leur rentabilité.

Pour le MCB Group, le prochain budget doit impérativement traiter la réduction des dépenses non productives, la gestion des passifs contingents liés aux entreprises publiques et l’adoption d’une Fiscal Responsibility Act, présentée comme le socle indispensable à “a framework for sound public financial management” sur le long terme. Le vote de cette loi à l’Assemblée nationale demeure un préalable. L’agenda international amplifie la pression : les Mauritius Article IV Consultations du Fonds monétaire international sont inscrites au programme du conseil d’administration du FMI à Washington le 8 juillet prochain, ce qui place la crédibilité des engagements budgétaires de Port-Louis directement dans le champ de vision des créanciers et investisseurs internationaux.